概览
业绩与回撤
投向梳理
归因分析
综合裁决
易方达稳健收益债券B 是一只固收+,实际承担的风险并不低:债券端利率敏感度暂缺,股票端约占 20%。利率与股市的波动都会传导到净值,更接近一只「含权增强」型产品,而非保守的纯债替代。
综合评判:三道闸 1/3 1/3 项成立、2 项数据缺失 · 结论不完整,仅作方向性参考。同类超额 α 数据不足(需至少 1 年净值),暂不评价;长期同类近 3 年前 28%(仅描述过去、不预示未来)。代价是波动、肥尾(峰度 9)与回撤 -6.9%,超额要用时间和波动兑换。
| 日期 | 持有 | 加自选 | 周浏览 | 周搜索 | 月浏览 | 月搜索 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026/10/27 | 超1万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
| 2026/10/26 | 超1万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
| 2026/10/25 | 超1万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
| 2026/10/24 | 超1万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
| 2026/10/23 | 超1万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
| 2026/10/22 | 超1万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
| 2026/10/20 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
| 2026/10/18 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
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| 2026/10/12 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
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| 2026/10/10 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
| 2026/10/09 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | -- | -- |
| 2026/10/01 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/30 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/29 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/28 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/26 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/25 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/24 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/23 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/22 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
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| 2026/09/17 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
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| 2026/09/08 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/07 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/04 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/09/03 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
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| 2026/08/31 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/30 | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| 2026/08/28 | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| 2026/08/27 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/26 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/25 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/24 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/23 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/22 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/21 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/20 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/19 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/18 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/17 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/15 | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| 2026/08/14 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/13 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/12 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/11 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/10 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/09 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/08 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/07 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/06 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/05 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/08/03 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/31 | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| 2026/07/30 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/29 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/28 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/27 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/26 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/25 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/24 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
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| 2026/07/21 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/20 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/19 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/18 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/17 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/16 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/15 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/14 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/13 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/12 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/11 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/10 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/09 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/08 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/07 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/06 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/05 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/04 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/03 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/02 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/07/01 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/30 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/29 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/28 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/27 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/26 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/25 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/24 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/23 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/22 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/21 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/20 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/19 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/18 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/17 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/16 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超1万 | -- |
| 2026/06/15 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超2万 | -- |
| 2026/06/14 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超2万 | -- |
| 2026/06/13 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超2万 | -- |
| 2026/06/12 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超2万 | -- |
| 2026/06/11 | 超2万 | 超10万 | -- | -- | 超2万 | -- |
「成立以来 / 年化」含前任阶段;最大回撤只衡量历史最差一次,未来可能更深。
| 区间 | 本基金 | 大类前 X% | 大类中位 | 前10%门槛 | 距门槛 | 判定 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 近1周 | 0.00% | 前 14% | -0.30% | 0.04% | -0.04% | 头部 30% |
| 近1月 | 0.16% | 前 14% | -0.84% | 0.28% | -0.12% | 头部 30% |
| 近3月 | 0.35% | 前 15% | -0.99% | 0.62% | -0.27% | 头部 30% |
| 近6月 | 0.41% | 前 15% | -1.70% | 0.81% | -0.40% | 头部 30% |
| 近1年 | 1.82% | 前 26% | 0.18% | 3.18% | -1.36% | 头部 30% |
| 近2年 | 8.33% | 前 34% | 6.35% | 16.11% | -7.78% | 中等偏上 |
| 近3年 | 14.40% | 前 28% | 11.02% | 21.37% | -6.97% | 头部 30% |
| 今年来 | 1.30% | 前 21% | -0.52% | 2.41% | -1.11% | 头部 30% |
看什么 · R² 衡量本基金净值的涨跌,有多大比例能被 上证转债 解释——越高,把收益归因到它就越可信;它衡量「像不像」,不衡量「好不好」。
对本基金 · 净值大半波动它解释不了,不能强行把收益归因到单一赛道/指数;此时赛道归属与个股 α 估计都欠稳健、宜谨慎。
别过度解读 · R² 高只说明走势「像」,不代表基金「好」;它是相关性、不是超额能力。R² 低时别强行把收益归到单一赛道。
对每个候选债券指数单独回归 R_fund = α + β·R_index + ε,按 R² 排序,找到真正解释基金日波动的债券基准。
判定:R² ≥ 0.60 且领先第二名 ≥ 0.05 → 基准清晰;R² < 0.30 → 多资产混合(债+股+转债 难单一拟合)。
债基只用中债国债 / 中证企业债 / 上证转债三因子池排名,不混入权益 SW2 指数(避免错位相关被误导)。
债基持仓分散(季报只披露前五大债券,往往只占净值一小部分)+ 杠杆 + 转债/权益小敞口,单一指数难解释全部波动。R² 0.2-0.5 在债基里属正常,不能照搬权益的 0.8 阈值。
| 候选指数 | R²(解释力) | 判定 |
|---|---|---|
| 上证转债 · 最佳 |
0.33
|
解释力不足 |
| 中证企业债 |
0.01
|
解释力不足 |
| 中债-国债 |
0.00
|
解释力不足 |
上方是最新一季持仓快照;这里是长期净值回归——本基金净值历史最像 上证转债(R² 0.33),因为过去靠转债+股票增厚,与当前「利率债打底」并不冲突。
从券名/代码识别债券类别:利率债(国债 / 国开 / 农发 / 口行)/ 信用债(中票 / 短融 / 公司债 / 企业债)/ 可转债(转债 / EB)/ 同业存单(CD / 存单)/ 金融次级债(二级资本 / 永续)/ ABS(资产支持)/ 其他。
分类基于债券简称关键词,精度约 90%+。少数特殊债券可能误分到「其他」。
定期报告(季报、半年报、年报)只列前五大债券,持有转债的另列转债明细;其余持仓没有券名。已披露部分合计越高说明越集中,越低说明大部分持仓看不见。
已披露合计 > 100% 才能确认加杠杆(回购融资);不到 100% 不能反推有没有杠杆。
已披露债券之外的所有持仓合计(图中灰色)。看不见的部分超过一半时,本页不据此判断债腿押在哪、信用下沉深浅。
多季对比转债占比变化 ≥ 3% 视为主动调仓。加仓 = 进攻型(博估值修复);减仓 = 防御型(锁利或回避溢价泡沫)。
真实杠杆率(总资产/净资产)需要基金资产负债表,Tushare 200积分等级未覆盖;本页用季报的债券仓位(占净值,超过 100% = 加了杠杆)近似判断,前五大集中不集中与杠杆无关。
不同债券的风险来源不同:利率债(国债 / 国开 / 农发)只担利率风险、最安全;信用债(中票 / 短融 / 公司债)多担发行人违约风险、收益更高;金融次级债(银行二级 / 永续)收益高但有「不赎回」风险;可转债进可攻退可守、跟股市;同业存单短久期、做现金管理。
利率债 20% · 信用债 0% · 金融次级 15% · 可转债 2.1%;另有 63% 为季报未披露(已披露债券之外的持仓)。
按券名关键词归类(国债 / 国开 → 利率;中票 / 短融 → 信用;转债 → 可转债;二级 / 永续 → 金融次级…),精度约 90%+,少数特殊债可能误入「其他」。
季报只披露前五大债券(持有转债的另列转债明细;本季可见约 37%),其余 63% 看不见;某类占比的季度变化 ≥ 3% 才视为主动调仓。
看得见的不到一半,不据此判断这只基金的债腿押在哪;以上只是已披露部分的结构。利率风险大小请看 A6 的利率敏感度(由净值回归得出,覆盖全部持仓)。
取最新定期报告(季报 / 半年报 / 年报)披露的权益持仓前 10 大个股及其占基金净值比例。固收+ 的股票腿(本基约 19.8%,官方季报资产配置)通常高度分散,前 10 大仅占其中 8.5%、单只 0.5-1.5% — 典型的「卫星仓」打法;其余仓位散在 top-10 之外的长尾。
每只个股按申万二级行业分类归类,用于和上方「权益腿行业」口径对齐。少数次新股 / 跨市场标的的行业分类可能缺失。
条形长度按 top-10 中最大持仓归一到 100%,只反映 10 只之间的相对强度;真实占净值看左侧数值(%)。这样做是因为单只占比都很小,绝对长度几乎看不出差异。
季报只披露权益 top-10,其余个股(尤其占比更小的长尾)不可见;真实股票腿集中度 / 个股盈亏需逐月持仓或 Wind / Choice 接入。
| # | 个股 | 行业(SW2) | 占净值 / 组内强度 |
|---|---|---|---|
| 1 | 药明康德 603259 | 医疗服务 |
1.62%
|
| 2 | 顺丰控股 002352 | 物流 |
1.02%
|
| 3 | 东兴证券 601198 | 证券 |
0.96%
|
| 4 | 中信证券 600030 | 证券 |
0.92%
|
| 5 | 中国平安 601318 | 保险 |
0.85%
|
| 6 | 云天化 600096 | 农化制品 |
0.72%
|
| 7 | 中国人寿 601628 | 保险 |
0.64%
|
| 8 | 中国太保 601601 | 保险 |
0.61%
|
| 9 | 双环传动 002472 | 汽车零部件 |
0.57%
|
| 10 | 美的集团 000333 | 白色家电 |
0.57%
|
每个季末取前半年每日净值,对上证国债指数做回归(已扣无风险利率,并扣掉股票、转债仓位的影响),系数就是这一季的利率敏感度:1.0 ≈ 跟国债指数涨跌一样多。
为什么用国债指数、不用 A6 的「长债同类中位」:看时间变化要一把固定的尺子。长债基金的平均敏感度自己也在变(近 3 年在国债指数的 0.3~0.75 倍之间摆动),拿它当尺子会把同类的变化算到这只基金头上。所以这里的数字与 A6 不同口径,不能直接比大小。
为什么不再用「加权久期」:季报只披露前五大债券,剩余期限又多按券名猜(本地 64 只债基里 48 只恰好估成 3.0 年),各季几乎不变,看不出经理有没有调。
每季的估计本身有误差(纯债一般 ±0.05~0.15,含股票 / 转债的 ±0.2~0.3)。季度间的起伏(σ)不到估计误差的 2 倍 → 看不出主动调整;2~3.5 倍 → 有一定调整;3.5 倍以上 → 明显调整。只说明有没有在动,方向对不对看下方 A5「利率敏感度择时」。
每季季报披露的债券(前五大 + 转债明细)占净值之和。不到 100% 不能反推无杠杆;真实杠杆看 A6 债券仓位。
| 指标 | 早期 | 最新 | 解读 |
|---|---|---|---|
| 已披露债券合计(季报口径) | 最低 16% | 最高 69% | 只含季报披露的前五大债券(及转债明细),不到 100% 不能反推无杠杆;真实杠杆看 A6 债券仓位 |
看什么 · R² 衡量本基金净值的涨跌,有多大比例能被 多因子模型 解释——越高,把收益归因到它就越可信;它衡量「像不像」,不衡量「好不好」。
对本基金 · 是重要线索、方向大致对,但谈不上高度绑定;把它当唯一驱动会高估确定性,单一赛道归因要留余地。
别过度解读 · R² 高只说明走势「像」,不代表基金「好」;它是相关性、不是超额能力。R² 低时别强行把收益归到单一赛道。
看什么 · 同类超额 α = 先扣掉无风险利率,再扣掉同一细类型基金每天共同的涨跌和股票、转债仓位的随市涨跌,剩下的年化收益;回答「比同类平均多赚了多少」。
对本基金 · 本基金缺这项数据,只能做方向性判断、不下定量结论。
别过度解读 · 超额可能来自 个券 / 转债选择、股债比例调整、比同类更深的信用下沉、杠杆、打新,或费率差;t < 1 时比它自身的统计误差还小,分不清本事和运气。
① 钱从哪类资产来(下方条形图):R_fund = a + β_rate·R_上证国债 + β_credit·R_(公司债−国债) + β_eq·R_中证800 + β_cb·R_上证转债 + ε,
贡献 = β × 指数年化收益。回答「利率债、信用利差、股票、转债各贡献了多少」。截距年化后叫「未解释部分」——
它没扣无风险利率,也没扣同类共同的票息与久期,所以不能当经理超额(短债天然为正、长债天然为负)。
② 经理有没有额外贡献(「同类超额 α」,闸 2 用的就是它):先扣无风险利率,再对同一细类型基金每天收益的中位数回归(另控制中证800 与上证转债), 截距年化即同类超额;t 值按 Newey-West 方法算,窗口近 3 年(不足用成立以来)。净值不是每天公布的基金按实际公布间隔对齐计算。
R² ∈ [0, 1],指模型 ① 的解释度。债基 R² ≥ 0.5 视为拟合较好;< 0.3 说明交易所的四个指数解释不了它(银行间持仓、杠杆、个券)。
固收+ 的年化收益拆开看:多少来自债券底仓(利率+信用 β)、多少来自「+」部分(权益+转债 β)?扣掉同类基金共同的部分以后,经理还有没有额外的贡献?
取本基金 5146 个交易日每日涨跌,对 4 个交易所指数做回归(R² = 0.63):利率 β +5.94% · 信用 β +0.56% · 权益 β +0.85% · 转债 β +0.19% · 未解释部分 +0.31%。未解释部分里混着同类共同的票息与久期,不是经理超额。
净值样本不足 1 年或同类数据不可用,暂不评价同类超额。
基金净值为后复权(分红再投资);同类中位由本系统每晚用全市场同细类型主份额基金的日收益算出;交易所指数来自新浪 / 东方财富公开数据,任何人可复现。
利率敏感度 = 基金净值跟着国债指数涨跌的倍数(由每季末前半年的净值回归得出,不是按券名猜的久期)。会做的经理:预判利率要降,就提前提高敏感度(债会涨、多赚);预判要升,就降低敏感度(少亏)。把他每次超出估计误差的调整(变化超过 2 倍标准误)的方向,和下一季国债指数的实际涨跌对一对——先调、后涨跌才算预判(和当季比,会把「涨了再追」也算成踩对)。至少 6 次调整才下结论,七成以上踩对才算有迹象;样本只有十来个季度,只作参考。
债券分两类:国债这种安全但利息低的,和企业债这种利息高、但可能违约的(叫信用债)。多买信用债能多赚利息,前提是得会挑、不踩雷。怎么看他挑券的主动贡献——把同类基金共同的涨跌扣掉,剩下的才可能是他个人挑券赚的(同类超额 α);这部分明显为正(t ≥ 1)、且确实重仓了信用债,才算可能会挑。
转债 = 能转成股票的债券,股市好的时候跟着涨,是债基里的「进攻武器」。会做的经理:股市起来前加仓、要跌之前减仓。怎么看——他每次加 / 减转债之后,下个季度转债指数是涨是跌,踩对的比例(要 ≥ 4 次操作才有统计意义)。
债基可以借钱买更多债(回购融资),收益和风险一起放大。怎么看有没有借——把债券持仓全加起来,超过基金总钱(> 100%)就是借了钱。但季报只公布前五大债券(及转债明细),看到的只是一部分,所以低于 100% 也不能断定没借。真实杠杆看 A6 的债券仓位(超过 100% = 借了钱)。
取近 1 年每日净值,扣无风险利率后对长债基金的同类中位回归(同时扣掉股票、转债仓位的影响),系数即利率敏感度:利率波动时,本基金涨跌约为长债基金平均的几倍。中短债常见 0.2–0.5 倍,长债 1 倍上下,利率债可到 2 倍以上。
为什么不再用「加权平均久期」:季报只披露前五大债券,剩余期限多按券名猜(本地 64 只债基里 48 只恰好估成 3.0 年),与净值实际表现出的利率敏感度几乎无关(秩相关 0.14)。
从券名抽期限信号:短债 = "短融/存单/CD/央票"(< 1Y);长债 = "永续/20年/30年"(> 5Y);其他默认中债(1-5Y)。只覆盖季报披露的债券(前五大 + 转债明细)。
"国债 / 央票" = 主权;"国开 / 口行 / 农发" = 政金 (准主权);"存单 / 同业" = 同业存单;"二级资本 / 永续" = 金融次级;"中票 / 短融 / 公司债" = 信用债。
精度约 60-70%。真实评级(AAA / AA+ / AA / AA-)需要 Wind / Choice 接入。
债基的最大风险因子就是利率变动。对利率越敏感,利率下行时涨得越多、上行时跌得越多。短债组合波动小但收益薄;长债组合能赚资本利得但回撤大。
本基金暂无可靠的利率敏感度(数据不足)。这是债基最大的风险与收益来源。
短债 4% · 中债 96% · 长债 0%(已披露债券内部归一;已披露部分共占净值 37%)。债券仓位 104% → 超过 100% 说明加了杠杆(回购融资买债,放大利率暴露)。
已披露的债券只占净值 37%,其余看不见——不据此判断信用下沉深浅。已披露部分里:主权 + 政金 + 同业存单占净值 20% · 信用债 + 次级占净值 15%。
利率敏感度由净值回归得出(近 1 年、对长债基金同类中位),比按券名猜剩余期限可靠;期限 / 评级分档仍按券名推断,只作已披露部分的结构参考。
看什么 · 下行捕获率 = 基准下跌时,本基金平均跌幅占基准跌幅的比例;低于 100% 跌得相对少,高于 100% 跌得更狠。
对本基金 · 基准下跌时它跌得更多,熊市里更难熬。
别过度解读 · 捕获率取决于对哪个基准、哪段窗口;低捕获也可能只是仓位低 / 相关低,不必然是经理的择时能力。
基准上涨月份中,基金平均跟涨的比例:mean(R_fund | R_bench > 0) / mean(R_bench | R_bench > 0) × 100%
> 100% 表示涨得比基准多;< 100% 表示跟涨弱。
基准下跌月份中,基金平均跟跌的比例:mean(R_fund | R_bench < 0) / mean(R_bench | R_bench < 0) × 100%
< 100% 表示跌得比基准少(下行控制特征);> 100% 表示跌得比基准更深。
| 事件 | 区间 | 基金收益 | 基金回撤 | 国债收益 | 国债回撤 | 判定 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2013 钱荒 | 2013-06-01 ~ 2013-08-15 | -3.48% | -4.33% | +0.58% | -0.08% | 更深 |
| 2016 债灾 | 2016-10-25 ~ 2016-12-25 | -2.39% | -3.18% | -0.55% | -0.83% | 更深 |
| 2020 利率反弹 | 2020-04-30 ~ 2020-07-31 | +1.28% | -2.36% | -0.09% | -0.47% | 更深 |
| 2022 赎回潮 | 2022-11-01 ~ 2022-12-31 | -1.28% | -2.36% | -0.03% | -0.28% | 更深 |
| 2024 利率震荡 | 2024-09-01 ~ 2024-11-30 | +6.21% | -2.21% | +1.33% | -0.61% | 更深 |
看什么 · Beta 衡量本基金随债三因子(国债/企债/转债)涨跌的放大倍数:1=同步、大于 1 放大、小于 1 收敛。
对本基金 · 市场涨跌会被放大,进攻性强、回撤也更深。
别过度解读 · Beta 取决于「对哪个基准算」:基准选错(如美股 QDII 却对沪深300)会算出失真的低 Beta,别把它误读成「防御/稳健」。
看什么 · 最大回撤 = 历史上从最高点到最低点的最深跌幅,衡量「最坏的时候有多痛」、你能不能拿得住。
对本基金 · 先问自己:扛得住这种程度的下跌、并且不在底部割肉吗?能,才谈得上长期持有。绝对数值大小要放到同类里看、不能脱离品类下判断。
别过度解读 · 回撤只和「同类」比才有意义(股基 -40% 与债基 -3% 不可同框);且它是历史样本的最差值,不代表未来亏损上限,极端行情可能更深。
最差 5% 交易日的平均亏损,比 VaR 更保守:CVaR = mean(R | R ≤ VaR_5%)
债基日 CVaR 量级通常 -0.2 ~ -0.8%;< -0.5% 视为偏大。权益基金量级是 -2 ~ -5%,口径差 5-10 倍。
偏度 < 0 表示左尾长 (大跌比大涨更极端);峰度 > 3 表示尾部比正态分布更厚 (黑天鹅倾向)。
债基常见情形:利率上行 + 信用事件 → 左尾长;转债跟随股市波动 → 峰度可能偏厚。
对中债国债 / 中证企业债 / 上证转债 三因子合成(各 β 加权)。债基 Beta > 0.3 算高利率敏感;> 0.6 通常意味长久期或加杠杆。
固收+ 的风险结构是不对称的:债券腿(约 104%)低波稳健、贡献基础收益;权益腿(约 20%)波动是债的几十倍,贡献了组合绝大部分回撤。上方最大回撤 -6.9% / 年化波动,看似整基金,其实主要是这 20% 股票在股熊时拖出来的(详见 A2 回撤图 + A8 权益腿)。
闸 1 · 规模与底仓:基金规模 ≥ 1 亿 且 利率 β + 信用 β 贡献 > 0。规模太小的债基,一笔大额申赎就会明显扰动净值,还可能被迫卖券;底仓贡献为负说明债券这一块本身没赚到钱。
闸 2 · 同类超额 α:先扣掉无风险利率,再扣掉同一细类型(一级 / 二级债基、偏债混合等)基金每天共同的涨跌,并扣掉股票(中证800)和转债(上证转债)仓位随市场的涨跌,剩下的部分 > 0.3%/年 且 t ≥ 1(超额至少大于它自身的统计误差)才算过。窗口取近 3 年,不足 3 年用成立以来(至少 1 年)。为什么跟同类比:不扣同类的话,短债天然显得「有超额」、长债天然显得「没超额」——比出来的是久期长短,不是管理水平;以前连货币基金都能过这道闸。
闸 3 · 稳健度（波动 / 回撤 / 卡玛 / 周胜率）:四项全达标——近 1 年波动 ≤ 6%、近 3 年最大回撤 ≥ max(-(5 + 股票%×1.0), -20)(含权越多容忍越深)、近 3 年卡玛 ≥ 0.5、近 1 年周胜率 ≥ 55%。它说明的是「拿着稳不稳」,不预测收益高低。
不判定的情形:净值按成本平滑的产品(摊余成本法、长期封闭定开等,识别方法是它的日常涨跌与同类几乎不相关)——波动、回撤、超额都不能与市价估值的债基直接比较,闸 2、闸 3 不作判定。与同类明显背离的个别单日(多为大额赎回费归入基金资产)在计算超额与稳健度时剔除,收益展示照实。
三道闸都过 → "逻辑较为顺畅";两道 → "部分通过";零或一道 → "短板明显"。
三道闸都过,说明规模、同类超额、持有体验三方面都达标;同类超额只要求 t ≥ 1,是较弱的统计证据,不等于经理能力已被严格验证。回测(2016–2025 年 35 个季末、全市场活跃债基、在同一细类型内比较):过三道闸的基金,下一年「收益 ÷ 最大回撤」在同类中的平均分位约 58–61(50 = 中游),过零到一道的约 39–46;这是一组基金的平均规律,对单只基金不构成保证。
"评分" 给人精确性的错觉。v4 选择分级文本(顺畅 / 部分通过 / 短板),配合明确边界条件,让投研和销售用户都能引用,同时避免被单一分数误导。
注意:闸 2 取近 3 年、闸 3 取近 1 年 / 近 3 年,若期间换过经理,数字可能含前任阶段。严格评估现任能力请看 A0 任内 / 任后切片。